一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3534.48點，漲24.31點，漲幅為0.69%；深成指收于10913.84點，漲217.74點，漲幅為2.04%；滬深300收于4058.55點，漲43.74點，漲幅為1.09%；創(chuàng)業(yè)板收于2277.15點，漲70.06點，漲幅為3.17%。31個申萬一級行業(yè)中有19個行業(yè)上漲。其中，通信、醫(yī)藥生物、汽車表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為7.56%、4.00%、3.28%，公用事業(yè)、房地產(chǎn)、傳媒表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.37%、-2.17%、-2.24%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中標普500上漲0.59%，納指100上漲1.25%，MSCI歐洲下跌0.54%；亞太市場漲跌不一，印度sensex30下跌0.9%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.63%。
2、基金市場
上周，國內(nèi)權(quán)益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲2.87%，混合型和指數(shù)型基金平均分別上漲1.95%和1.67%。QDII基金平均上漲1.58%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是東吳雙三角A和安信醫(yī)藥健康A(chǔ)等；混合型基金表現(xiàn)較好的是長城醫(yī)藥科技六個月持有A和匯添富醫(yī)療積極成長一年持有A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是匯添富香港優(yōu)勢精選和易方達全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是易方達中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF和平安中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是金鷹元豐和華寶增強收益A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是建信雙周安心理財A和信誠理財7日盈A等。
二、近期焦點
1、6月新增社融及信貸超預期
中國6月社會融資規(guī)模41993億元，預期37051億元，前值22870億元。中國6月新增人民幣貸款22400億元，預期18447億元，前值6200億元。
外部點評：
1)企業(yè)部門角度，6月新增貸款1.77萬億元，同比多增1400億元，其中短期貸款同比多增4900億元，成為主要拉動力量，中長期貸款同比多增400億元，但增幅相對有限，反映企業(yè)投資意愿仍受制于關(guān)稅不確定性及地方債務(wù)處理影響，長期意愿不強。
2)居民的角度，地產(chǎn)景氣度偏低拖累中長端融資需求：2025年6月居民貸款增加5976億元，同比多增267億元，其中短期貸款同比多增150億元，有所改善，但中長期貸款同比多增幅度反而縮小至151億元，意味著前期降息對居民購房意愿的提振作用較為有限，地產(chǎn)成交維持同比負增也從側(cè)面印證了這一點。
三、好買觀點
1、股票型基金投資策略
上周市場強勢上漲，周五放量上漲，A股多個股指創(chuàng)下年內(nèi)新高。宏觀層面，國內(nèi)6月CPI數(shù)據(jù)略超預期，但PPI數(shù)據(jù)持續(xù)走低；美聯(lián)儲多位官員表示可能于7月降息，美國硬數(shù)據(jù)依然強勁，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁但私人部門就業(yè)略顯頹勢；美國對日韓征收25%關(guān)稅，但大部分國家關(guān)稅并未高過4.2水平，且90天暫緩期延遲到了8.1，關(guān)稅緊張氣氛進一步緩和。結(jié)構(gòu)上，銀行持續(xù)創(chuàng)新高，得益于保險資金的持續(xù)流入；地產(chǎn)相關(guān)鏈條由于“小作文”而上漲；科技和創(chuàng)新藥板塊有所表現(xiàn)但持續(xù)性不強；稀土板塊由于龍頭公司盈利暴增而持續(xù)大漲。
展望后續(xù)，上證指數(shù)目前看有效突破了3500，市場熱度較高，但結(jié)構(gòu)分化依舊較大?；久骖A期角度，當前市場對7月底政治局會議預期不高，但對房地產(chǎn)行業(yè)政策期待較高；社零走強反應(yīng)以舊換新政策起效，各地陸續(xù)給出刺激消費新舉措，但政策退坡預期影響市場對內(nèi)生需求修復的信心。資金流角度，保險資金是目前大盤的主力軍，其余資金有望接棒。在股指沖高、宏觀經(jīng)濟暫未迎來全面復蘇的背景下，需更注重結(jié)構(gòu)。短期更加推薦AI、半導體方向以及科創(chuàng)主題，消費和醫(yī)藥保持中期關(guān)注，部分低估的紅利資產(chǎn)可以繼續(xù)打底，順周期資產(chǎn)繼續(xù)等待布局機會。
2、債券型基金投資策略
本周債券市場利率債各期限收益率有所回調(diào)，信用利差修復明顯，信用債表現(xiàn)強勢。調(diào)整原因來自多方面，一方面A股市場的強勁表現(xiàn)帶來的資金風險偏好轉(zhuǎn)移效應(yīng)，一方面資金面中性偏緊，且后續(xù)稅期臨近，資金面預計會持續(xù)偏緊。另外存在市場監(jiān)管傳聞，導致利率債收益率整體性回調(diào)。
后續(xù)來看，股票和商品的走強對債券市場的后續(xù)表現(xiàn)可能存在短期的擠壓效應(yīng)，同時偏緊的資金面預期也可能使得債券市場短期承壓，短期內(nèi)債券市場回調(diào)的風險相對較大。從相對中長期的視角來看，“看股做債”還是“股債雙牛”仍需關(guān)注政策端的流動性投放行為。當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面仍未呈現(xiàn)明顯的價格和經(jīng)濟復蘇的信號，貨幣政策的發(fā)力仍然可以期待。
3、QDII基金投資策略
隨著美國經(jīng)濟硬數(shù)據(jù)繼續(xù)展現(xiàn)韌性，通脹按預期下行，大規(guī)模支出和減稅法案通過，市場開始討論美國是否已進入“金發(fā)姑娘”時期（經(jīng)濟上行+通脹溫和），而不再是完全事件驅(qū)動主導。這種市場預期的轉(zhuǎn)變值得注意。美股市場內(nèi)部，由于關(guān)稅前景仍不明朗，市場持續(xù)缺乏催化劑，行情呈現(xiàn)橫盤整理，前期表現(xiàn)好的股票回落，而小盤股羅素2000的對沖基金空頭頭寸處于4年來最低水平，說明科技大票有超買跡象，落后股正在補漲。宏觀背景有利（大而美法案通過、關(guān)稅截止日推遲、市場預期降息、財政部發(fā)債計劃調(diào)整）是美股整體上行、動量輪轉(zhuǎn)的主要邏輯。接下來需重點觀察下周二開始的財報季。
海外資產(chǎn)的配置仍然建議去風險化、去集中化：降低在股票資產(chǎn)上的風險偏好，增加債券、黃金甚至石油作為對沖，股票資產(chǎn)內(nèi)部從集中在美股為主到進一步分散至其他股票市場。
風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。
