一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3493.05 點，跌 4.43 點，跌幅為 0.13%；深成指收于 10581.80 點，跌 6.60 點，跌幅為 0.06%；滬深 300 收于 3991.40 點，跌 7.05 點，跌幅為 0.18%；創(chuàng)業(yè)板收于 2184.67 點，漲 3.60 點，漲幅為 0.16%。兩市成交 15051.76 億元，較前一日交易量增加 3.52%。大盤股強于小盤股。中證 100 下跌 0.21%，中證 500 下跌 0.41%。

31 個申萬一級行業(yè)中有 17 個行業(yè)上漲。其中，傳媒、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.35%、0.65%、0.48%，電子、基礎(chǔ)化工、有色金屬表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.82%、-0.85%、-2.26%。

▼申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/7/9

昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌 0.01 個百分點。

昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲 0.49%，納指上漲 0.94%，標普 500 上漲 0.61%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.95%。亞太主要市場漲跌互現(xiàn)，其中，恒生指數(shù)下跌 1.06%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.33%，印度 Sensex30 下跌 0.21%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/7/9

三、新聞

特朗普擬對銅加征 50%關(guān)稅

事件：

特朗普 8 日表示，將對所有進口到美國的銅征收 50%的新關(guān)稅。美國商務(wù)部長盧特尼克預(yù)計新關(guān)稅“可能在 7 月底或 8 月 1 日實施”。關(guān)稅消息直接刺激紐約期銅單日飆升 17%，貿(mào)易商提前搶購囤貨（美國上半年囤銅超 35 萬噸）引發(fā)全球庫存轉(zhuǎn)移，LME 庫存銳減 80%至不足全球 1.2 天用量，加劇區(qū)域性短缺。

影響：

從需求端來看，美國是全球第二大銅消費國，美國電解銅需求量約 180 萬噸/年，其中約 50%依靠進口。

特朗普對進口銅加征關(guān)稅意在重建本土產(chǎn)業(yè)鏈，但是短期而言，高額關(guān)稅將大幅提高美國制造業(yè)的原材料成本，可能導(dǎo)致企業(yè)減少采購或?qū)ふ姨娲牧希ㄈ玟X代銅），從而削弱銅的需求。美國本土銅產(chǎn)能短期內(nèi)無法填補進口缺口，銅礦從勘探、建設(shè)到投產(chǎn)通常需要 7~8 年甚至更長時間（建設(shè)階段通常要 2~4 年），短期高成本可能抑制工業(yè)活動，進而拖累美國對銅的需求預(yù)期。此外，高關(guān)稅政策加劇市場對全球貿(mào)易摩擦升級的擔(dān)憂，可能抑制制造業(yè)和基建投資，進而影響銅的需求。

從套利角度看，關(guān)稅政策促使貿(mào)易商在實施前加速向美國運銅，導(dǎo)致 LME（倫敦金屬交易所）和上海期貨交易所（SHFE）庫存下降，而 COMEX（紐約商品交易所）庫存激增。一旦囤貨潮結(jié)束，美國市場可能因庫存過剩而面臨價格回調(diào)壓力，而非美國市場（如中國、歐洲）則因短期供應(yīng)緊張后可能面臨需求疲軟。自 2 月 26日美國提出銅 232 調(diào)查開始，關(guān)稅預(yù)期推升美銅相對滬銅倫銅溢價超 10%，套利驅(qū)動下，美國開始虹吸全球銅庫存。根據(jù)高盛口徑，2025H1 美國銅進口量同比增加約 51 萬噸。美國本土銅庫存超出正常需求進行累積，本質(zhì)是關(guān)稅預(yù)期下提前補庫存帶動的需求前置。美國本土以外市場庫存持續(xù)走低支撐銅價走強。COMEX 與LME 銅價差因關(guān)稅預(yù)期擴大至歷史高位，但這一價差可能難以長期維持，一旦政策落地，套利交易退潮可能導(dǎo)致價格回落。

短期來看，此前銅價受全球財政政策利好帶來的上漲有所消化，短期受關(guān)稅影響，加上美元指數(shù)有一定修復(fù)的動力，整體短期不支撐銅價的上漲，還有回調(diào)的壓力。中長期來看，地域不平衡可能長期存在，廢銅流出進一步困難，疊加今年幾個大礦供應(yīng)問題不斷，當(dāng)前全球銅供給仍然處于偏緊格局，后續(xù)會回歸到宏觀定價主線上，長期銅價有支撐，近期可關(guān)注美聯(lián)儲表態(tài)和美國多邊貿(mào)易談判。

6 月 CPI 同比轉(zhuǎn)漲，PPI 延續(xù)下滑

6 月 CPI 同比上漲 0.1%（前值-0.2%），環(huán)比下降 0.1%，PPI 同比下降 3.6%（前值-3.3%），環(huán)比下降0.4%。

具體來看，食品項中，價格同比增速較上月波動較大的品類有豬肉、牛肉、鮮菜、蛋類等。其中牛肉價格結(jié)束連續(xù)下降，轉(zhuǎn)為上漲 2.7%；豬肉價格下降 8.5%，為連續(xù)上漲后首次轉(zhuǎn)降，主要受供給端出欄節(jié)奏加快，階段性供給壓力增加影響。

6 月份核心 CPI 環(huán)比繼續(xù)持平，同比上漲 0.7%。年初以來金價持續(xù)上漲帶動其他用品及服務(wù)項同比持續(xù)走高，根據(jù)銀河證券，2024 年金銀珠寶類零售占社零比重為 0.76%，2025 年前 5 月占比進一步上行至 0.92%，6 月上海黃金現(xiàn)貨同比上漲 41.3%，黃金和鉑金等飾品支撐其他用品及服務(wù)項同比上漲 8.1%。

PPI 同比持續(xù)負增長和企業(yè)盈利能力的下降有關(guān)，工業(yè)品出廠價格和企業(yè)利潤表現(xiàn)高度相關(guān)，伴隨國內(nèi)房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷，黑色有色等工業(yè)品的需求也在萎縮。

從行業(yè)看，汽柴油車整車制造、新能源車整車制造價格環(huán)比分別上漲 0.5%和 0.3%，同比降幅比上月分別收窄 1.9 個和 0.4 個百分點；光伏設(shè)備及電子元器件制造價格同比下降 10.9%，降幅收窄 1.2 個百分點。此外，代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高技術(shù)行業(yè)價格保持韌性。高端制造、智能制造、數(shù)字經(jīng)濟等新動能持，集成電路封裝測試系列價格同比上漲 3.1%，可穿戴智能設(shè)備制造價格上漲 1.4%，微波通信設(shè)備價格上漲 1.3%，航空航天器及設(shè)備制造價格上漲 1.1%。