一、行情回顧

昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于3615.72點(diǎn)，漲6.01點(diǎn)，漲幅為0.17%；深成指收于11203.03點(diǎn)，跌86.38點(diǎn)，跌幅為0.77%；滬深300收于4151.24點(diǎn)，跌0.79點(diǎn)，跌幅為0.02%；創(chuàng)業(yè)板收于2367.68點(diǎn)，跌38.91點(diǎn)，跌幅為1.62%。兩市成交18442.79億元，較前一日交易量增加2.28%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.06%，中證500下跌0.65%。

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有14個(gè)行業(yè)上漲。其中，鋼鐵、石油石化、傳媒表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.05%、1.84%、1.00%，汽車、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.27%、-1.59%、-2.22%。滬市有800只個(gè)數(shù)上漲，占比34.44%，深市有861只個(gè)數(shù)上漲，占比29.63%。非ST個(gè)股中，55只個(gè)股漲停，10只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，2只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind日期：2025/7/30

前日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.07個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指下跌0.38%，標(biāo)普500下跌0.12%；納斯達(dá)克指數(shù)上升0.15%；道瓊斯歐洲50 上漲0.06%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.36%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.05%，印度孟買 Sensex30 指數(shù)上升0.18%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind  日期：2025/7/30

三、新聞

1、7月政治局會(huì)議召開

中共中央政治局7月30日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，值得關(guān)注的點(diǎn)有：

（1）四中全會(huì)日期和議程確定：會(huì)議決定今年10月在北京召開中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會(huì)報(bào)告工作，研究關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議。

（2）市場(chǎng)預(yù)期的地產(chǎn)政策落空：本周債券市場(chǎng)在沒有基本面的情況下出現(xiàn)顯著回調(diào)，有市場(chǎng)預(yù)期可能和地產(chǎn)政策相關(guān)，而本次會(huì)議基本沒有提到房地產(chǎn)，僅提到“落實(shí)好中央城市工作會(huì)議精神，高質(zhì)量開展城市更新”，市場(chǎng)預(yù)期的地產(chǎn)政策落空。

（3）城投債出現(xiàn)最新表態(tài)：會(huì)議提到“積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)，有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清。”其中嚴(yán)禁新增隱債為老講法，而推進(jìn)融資平臺(tái)出清是首次出現(xiàn)，目前城投平臺(tái)借新還舊順暢，但是新增債務(wù)仍較為艱難，地方平臺(tái)新增債務(wù)辦法主要為城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型為產(chǎn)投平臺(tái)，地方融資平臺(tái)出清速度可能會(huì)有所加快。

（4）貨幣政策有新表態(tài)：之前央行在二季度的貨幣政策報(bào)告里將"擇機(jī)降準(zhǔn)降息"字眼刪除，被市場(chǎng)認(rèn)為是重大的政策信號(hào)，因?yàn)閺?024年至2025年擇機(jī)降準(zhǔn)降息被央行反復(fù)提及，今年上半年，央行正式降息僅10bp之后，就用"靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏"代替了"擇機(jī)降準(zhǔn)降息"。本次會(huì)議提到，“貨幣政策要保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行”，再次發(fā)出了可能降息的信號(hào)，也是債市看多的較為堅(jiān)實(shí)的邏輯出發(fā)點(diǎn)之一。

（5）宏觀政策更多集中在落實(shí)上：會(huì)議對(duì)上半年的經(jīng)濟(jì)表態(tài)為：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好，新質(zhì)生產(chǎn)力積極發(fā)展。”評(píng)價(jià)較為積極，在上半年經(jīng)濟(jì)整體超預(yù)期的情況下，下半年宏觀政策定調(diào)為“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。”和4月份政治局會(huì)議相比，刪除了“加緊、加快”的字眼，下半年宏觀政策更多的將體現(xiàn)在“落實(shí)”而不是“新增”上。

（6）反內(nèi)卷概念有所轉(zhuǎn)變：七月初中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議對(duì)于反內(nèi)卷的表述為：依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出；本次政治局會(huì)議關(guān)于反內(nèi)卷的概念有所改變：“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理。規(guī)范地方招商引資行為。”在相關(guān)措辭上去掉了“低價(jià)”，之前的“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”的表述也變成了“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”，本次“反內(nèi)卷”的重心是在部分非傳統(tǒng)行業(yè)，而非全鋪開，而且手段上更加注重市場(chǎng)化、法制化，少用行政式的去產(chǎn)能、拉價(jià)格。

（7）資本市場(chǎng)依然放在重要位置：會(huì)議提出：增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。對(duì)“924”以來市場(chǎng)定價(jià)修復(fù)帶給宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀預(yù)期正反饋效應(yīng)的肯定。

（8）強(qiáng)調(diào)外貿(mào)和外資的重要性，會(huì)議提出：要擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。幫助受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)，強(qiáng)化融資支持，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。優(yōu)化出口退稅政策，高水平建設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)等開放平臺(tái)。

2、美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變

2025年7月FOMC會(huì)議于美國(guó)東部時(shí)間7月30日星期三2：00結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾宣布將維持利率在4.25-4.50%的區(qū)間不變。這也是自1月以來，美聯(lián)儲(chǔ)第五次決定維持利率不變。FOMC票委中，鮑威爾等九人繼續(xù)支持按兵不動(dòng)，沃勒和鮑曼主張本次降息25個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾避免就9月會(huì)議給出明確的指導(dǎo)，只是表示即將公布的數(shù)據(jù)將指導(dǎo)貨幣政策。市場(chǎng)本來預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月會(huì)議上降息。受此影響，美債收益率上漲，美股跳水。美國(guó)10年期收益率從鮑威爾登臺(tái)時(shí)的4.342%上升至4.378%。美國(guó)三大股指全線下跌，道指一度近0.8%。

7月31日，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率為54.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為45.7%。美聯(lián)儲(chǔ)10月維持利率不變的概率為34.6%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為48.8%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為16.6%。

喜憂參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和對(duì)關(guān)稅的顧慮是聯(lián)儲(chǔ)保持利率不變的主要理由。白宮與美聯(lián)儲(chǔ)的分歧加大，今年以來特朗普多次施壓鮑威爾，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)降息的訴求仍然強(qiáng)烈，鮑威爾軟抵抗的壓力明顯增加。

后續(xù)展望上，民生證券認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月進(jìn)行降息，主要原因?yàn)椋?/span>

（1）關(guān)稅政策的不確定性進(jìn)一步降低：7月1日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在葡萄牙辛特拉出席歐洲央行論壇時(shí)，鮑威爾表示，如果沒有關(guān)稅，美聯(lián)儲(chǔ)可能早就開始進(jìn)一步降息。近期，隨著英、日、歐以及東南亞主要國(guó)家對(duì)美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，預(yù)計(jì)貿(mào)易談判逐步進(jìn)入收尾階段，降低了美聯(lián)儲(chǔ)決策的難度，相較“獨(dú)立日”時(shí)，目前的稅率的“破壞力”比最壞的預(yù)期情景要小不少。

（2）通脹整體偏溫和：短期內(nèi)受到供給端（搶進(jìn)口帶來積壓庫(kù)存，海外出口商降價(jià)）等因素的影響，關(guān)稅向通脹的傳導(dǎo)較慢，如果未來兩個(gè)月內(nèi)通脹還是偏溫和，那決策的注意力會(huì)適度轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一側(cè)來。雖然考慮到進(jìn)口成本端的壓力（持平的進(jìn)口價(jià)格+上升的關(guān)稅）已經(jīng)開始顯現(xiàn)，物價(jià)的上行在所難免。但只要通脹還能保持溫和、緩慢地上升，那么對(duì)貨幣政策不會(huì)產(chǎn)生方向上的影響。